来自 必发娱乐手机版 2019-09-12 03:46 的文章
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美学者:人民币汇率稳定有助于遏制全球衰退

《上海论坛共识》:在全球经济再平衡的背景下,亚洲已率先步入复苏的通道。正所谓格局倒逼出路,出路惟在重构。为保持复苏的稳定性和持续性,亚洲亟需推进经济、政治、社会、文化等诸多维度的重构。

摘要: 斯坦福大学教授,斯坦福经济政策研究协会高级研究员Ronald I. McKinnon16日在华尔街日报发表文章说,人民币汇率稳定有助于遏制全球衰退。文章说,美中两国之间的关系近期变得更加紧张,起因是财政部长盖特纳在参议院作证时说,奥巴马总统认为中国正在操纵人民币汇率。他美学者:人民币汇率稳定有助于遏制全球衰退斯坦福大学教授,斯坦福经济政策研究协会高级研究员Ronald I. McKinnon16日在华尔街日报发表文章说,人民币汇率稳定有助于遏制全球衰退。文章说,美中两国之间的关系近期变得更加紧张,起因是财政部长盖特纳在参议院作证时说,奥巴马总统认为中国正在操纵人民币汇率。他还说,中国等国不能继续获得破坏自由贸易准则的免费通行证。这促使中国总理温家宝对中国现行汇率政策做出了有力的辩护。温家宝在上月底访问柏林时说,全球货币汇率像过山车一样剧烈起伏,但不应将这种波动归咎于中国。他承诺,中国将把人民币汇率维持在一个“合理和平稳的水平上”。让我们在这里明确一下:首先,没有理由认为中国不希望货币稳定。其次,抨击中国──比如美国逼迫中国让人民币升值的压力──是错误的经济政策。经济学家和他们所教导的政治家必须摒弃错误的理论,即人们可以利用汇率变化以可以预见的方式来控制贸易差额。美中两国间巨大的贸易不平衡不是汇率问题,而是来自两个相关的原因:中国的净“盈余”存款,即国内存款远远超出国内投资所需的资金;以及美国更大的净存款不足。自房地产泡沫在2008-09年期间破裂后,美国的家庭消费大幅下降,存款出现增长,这打击了全球经济,同时也减少了美国的贸易逆差。与中美两国很多人的普遍看法相反,一次性的人民币兑美元升值不足以降低中国的贸易顺差或美国的贸易逆差。一次性的人民币升值可能产生在华投资下降的负面影响,因为企业会将中国视为成本不断上升的地区。这会推高中国已经高企的净储蓄率,进而增加对美贸易顺差。尽管盖特纳指责了中国的汇率政策,中国还有其他理由希望保持人民币兑美元汇率的稳定。首先,只要固定利率是可靠的──就像1995年至2004年期间的 8.28元兑1美元那样──它就会成为保持中国国内价格水平稳定的有效货币基石。在1993年-95年通货膨胀率达到每年逾20%之后,固定汇率制度帮助中国重新实现了价格的稳定。其次,北京去年11月推出了4万亿元(5,860亿美元)财政刺激计划,而且这个规模可能还会进一步扩大,如果中国的汇率保持稳定,就像去年7月以来的那样,那么刺激计划可能能最有效地发挥作用。那么,北京现在应该怎么做呢?为了提振中国和世界经济,同时进一步纠正中美之间不断恶化的贸易不平衡状况,中国这样的存款盈余国家迫切需要实行财政扩张政策。美国大规模的财政扩张(可能我们不久就会看到)将扩大美国的贸易逆差,最好是说服中国主要由它来实行财政刺激。北京清楚,中国的财政扩张措施在汇率稳定的时候才会最有效地提振中国经济。因此,让美国同意人民币兑美元汇率保持稳定是自然而然的补偿,从而使中国实施比去年11月份宣布的5,000亿美元更大数额的财政刺激措施。事实上,随着全球经济陷入严重衰退,以邻为壑的贬值威胁就变得更加严重,就像20世纪30年代那样。稳定世界上最大两个贸易国家的汇率,对遏制全球其他国家贬值主义者的癖好可能是个有用的据点。

核心提示: IMF的预测显示,2012年中国的GDP将达到7.7万亿美元,这几乎是美国GDP的一半,是整个欧元

不怎么可爱的美元本位获得重生必发娱乐手机版,Ronald I. McKinnon斯坦福大学教授

IMF的预测显示,2012年中国的GDP将达到7.7万亿美元,这几乎是美国GDP的一半,是整个欧元区GDP的60%。今年中国的经济增长将会给全球产出贡献5820亿美元,占全球经济增长率的26%;美国的增长将会给全球产出贡献2750亿美元,占全球增长率的12.4%。中国和美国在全球经济当中起着至关重要的作用,因此对于全球经济问题的解决,两国责无旁贷。本文将重点关注中美在两个全球问题当中的责任——贸易不平衡和应对气候变化。

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贸易不平衡与人民币

我希望给我的中国同行提供一个建议,就是“稳定的利率更有用”,我觉得国际社会应该放松对中国货币升值的压力。 ——Ronald I. McKinnon

中国不能够只享受开放贸易体系所带来的好处,而不去遵守适用于主要经济体的“规则”。

美国的货币体系和政策非常不稳定。在1945年的早期,美国的货币政策主要是针对国内的,所以美国联邦储备银行只是关注国内的失业率、通胀率等等,以及商业银行的准备金率。而在二战之后的二十年,其他国家出现的一些金融体系,对美元提出了挑战,美元开始全球的流动,造成了全球的不稳定。我觉得美国的货币政策应该要更多的考虑到其他国家的利益。

在中美经济关系当中,中国的大额贸易顺差和美国的大额贸易逆差一直是双方争论的焦点。人民币升值是纠正双方贸易不平衡的重要机制,而人民币有控制的缓慢升值过程,也引发了中美双方的意见分歧。近年来人民币经过升值后,贸易不平衡问题已经不像高峰时期那样严重。在2006和2007年,美国的经常账户逆差达到了GDP的6%,而中国的顺差达到了GDP的10%。在高峰时期,美国的逆差达到了8000亿美元,而中国的顺差达到4100亿美元。2010年,贸易不平衡有所缓和,美国逆差降为4700亿美元,而中国降为3000亿美元,分别占两国GDP的3.2%和5.2%。2011年,美国的逆差额和2010年持平,占GDP3%;而中国的顺差则继续收窄至2010亿美元,占GDP的2.8%。如果这一趋势能够持续,那么全球的决策者们就可以宣告中美贸易不平衡问题的胜利解决,继而转向其他棘手的国际难题。但是,由于人民币和其他货币的汇率政策调整,今后中美两国的不平衡仍将继续扩大。IMF预测,到2016年,中国的顺差将会达到8500亿美元。据我个人估算,美国的逆差会在2016年达到GDP的4.5%,约为8000亿美元。这样严重的贸易不平衡将对全球经济产生极大的威胁。

美元的独立程度很高。在外汇储备中,美元的比例可以占到全球的60%,在发达国家是71%。

贸易不平衡重新扩大的原因是非常显而易见的。受全球经济衰退影响,中国目前的出口增长放缓;而当全球经济复苏后,中国出口将恢复快速增长。在正常年份当中,除非人民币有显着升值,否则中国的经常账户顺差会持续增长,每年新增加的贸易顺差约为GDP的0.8%。当然未来几年由于欧洲市场的萧条,实际速度要偏低。着名的“巴拉萨-萨缪尔森效应”表明:一个快速增长的发展中国家,随着出口部门生产率的快速增长,其本币的真实汇率将会稳步升值。除非货币当局允许本币升值,否则贸易顺差就会大幅增长。相应的,对美国来说,随着国内经济的好转、欧元区持续疲软和国际油价保持每桶100美元的高位,美国的贸易逆差也会增大。

很多人认为可以使用美元的汇率来减少美国的贸易赤字,有些人就认为可以通过使得美元贬值来减少贸易赤字。我认为这是不正确的。还有一个是美元本位制的修复,美元储蓄率的上升和中国的消费,所以说我们要鼓励美国人储蓄,中国人消费。

如何看待全球不平衡问题?有观点认为,全球不平衡造成了2008-2009年的次贷危机,我并不赞同。次贷危机产生的根源主要在美国自身,包括过度宽松的货币政策、金融监管不足、次贷的过度发行等等。现在全球经济正在从严重衰退中艰难复苏,有大幅贸易顺差的国家将会对其他国家的复苏进程产生负面影响,前者将减少后者的出口需求,削弱其经济复苏的动力。尽管和2008年高峰时期相比,中国在全球需求中的占比已经缩减了一半,但是未来中国贸易顺差将再度增长到高位,在主要经济体恢复到充分就业之前,中国的高顺差将对他们产生不利影响。

我们已经习惯看到美国帐户的赤字,所以美联储就紧缩了美元。美元的本位制一直到上世纪六十年代,美元出现了贸易顺差,如何来让其他的国家获得流动性的美元储备?而不仅仅只看贸易顺差。所以说,很多的其他的国家仍然可以考虑如何建立自己的外汇储备。

2000年中国尚未加入WTO时,出口仅占全球出口额的4%,而美国是中国的三倍,占全球的12%。到2007年,中国的出口超过美国。2011年,中国的出口占全球的10.6%,而美国占8.4%,德国占8%。中国在全球经济当中已经不再是一个边缘角色,不能不顾自身的行为对其他国家所产生的影响。根据博弈论,在国际经济合作中,中国的经济规模太大,因此不能再充当“免费搭车者”。中国不能够只享受开放贸易体系所带来的好处,而不去遵守适用于主要经济体的“规则”。国际贸易和金融当中最重要的规则之一,是大国不能人为压低汇率,以此获得不公平的贸易优势。实际上,在GATT的第十五条中,明确规定WTO成员国不能用汇率操作“意图阻挠”贸易自由化。对于一个贫穷的非洲小国来说,多数国家会允许该国低估汇率,以促进出口和经济增长。但中国已经不是一个欠发达的小国,中国必须逐渐认识到,要根据全球经济平衡的长期需要来制定汇率政策。

全球的能源前景,我们的行动Mark Stephen Wrighton华盛顿大学圣路易斯分校校长

目前人民币已经经历了两轮升值。从2005年至2008年,以贸易加权计算,人民币对其他货币实际升值19%,人民币兑美元汇率,从8.1升至6.8。中国经常账户余额相应下降,从占GDP总额10%降为5%。但从2008年中开始,为应对国际经济危机,中国再度采取固定汇率,同时释放人民币购买美元,由此积累了大量的外汇储备,至今已经达到3.2万亿美元。2010年6月,中国央行重启人民币升值,从那时至今,人民币兑美元升值8%(从6.83升至6.30),按照贸易加权计算,人民币兑美元汇率升值7.5%(部分受中国国内高达5%的年通胀率影响)。

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尽管人民币仍在升值当中,但还是被低估。我和同事约翰·威廉姆森认为,当一国的经常账户顺差或逆差不超过GDP的3%时,该国的汇率就达到了“基本均衡汇率”。我们把这一标准作为符合大国国际责任的基准。2011年11月,我们所作的计算显示,在

我们需要为全球提供成本低廉的能源,与此同时不给全球环境造成负面的影响,这是全球现在面临的一个最大的挑战。 ——Mark Stephen Wrighton

2016年前,如果要把中国的经常账户顺差占GDP的比重从6%-7%降至3%以下,那么人民币贸易加权后的升值幅度应为11%,这意味着未来对美元升值的升值幅度达到23%左右。同时,中国的几大贸易伙伴也需要通过本币升值来削减顺差,包括新加坡、中国香港、中国台湾和马来西亚。

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